上周陪朋友去商场挑婚嫁三金，年初她第一次逛金店的时候，周大福的足金挂牌价还贴在1720元/克的位置，当时嫌贵说再等等，这一等就等到六月底。 柜姐扫了下条码报1238元/克，她掏出手机按了半天，说50克的套组，半年差出24210块，够把婚庆的酒席多添两桌。 旁边柜台还有个小姑娘拽着妈妈的袖子挑素圈手镯，说早上刷到黄金跌到不敢买的热搜，特意拉着人来蹲低点。
这边金店的客流往上走，那边华尔街的研报刚发出来，高盛把2026年底的金价目标价从之前的5200美元砍到了4900，德银更直接，说三季度伦敦金可能还要下探到4300美元关口。 更反差的是世界黄金协会刚出的数据，2026年一季度全球央行购金总量244吨，同比涨3%，是历年同期的最高值，近九成的受访央行都说未来还会接着买，完全不管华尔街的砸盘节奏。
国际盘面上，伦敦现货黄金1月29日摸到5598.75美元/盎司的历史高点之后，就开始一路往下走，6月24日最低下探到3958美元，半年跌了超1600美元，回撤幅度接近30%，已经跌破了200日均线的牛熊分界线，月线和季线都是明确的空头形态。 到6月28日小幅反弹到4073美元附近，但整体的弱势格局没变。
国内的价格跟着走，沪金主力合约最低跌到872元/克，现在反弹到892元附近。 线下的品牌金店里，足金零售价现在在1235到1240元/克区间，对比年初1700多元/克的高点，单克便宜了近500块，这也是为什么近期备婚、囤首饰的人群扎堆去金店的原因。 银行的投资金条报价在900到912元/克，回收价稳定在860到870元区间，几档价格的价差摆得很清楚：品牌金饰含了工费和品牌溢价，投资金条的溢价低，回收价又比投资金条低几十，每一层的定位都不一样。
现在市场上的资金完全是两幅面孔。 投机端走得很快，黄金ETF从六月开始持续大额赎回，整个六月黄金类ETF净赎回了近26亿份，之前规模最大的华安黄金ETF，规模从一千亿以上落到了875亿。 期货盘里的量化止损盘也集中往外涌，每一轮反弹都有大量空头砸盘压着，反弹的持续性很差。
实物端却是另一番景象，金店的客流比五月涨了快三成，除了备婚的，还有不少攒钱买小克重吊坠、转运珠的年轻人，说之前一千七的时候舍不得，现在跌下来刚好能入。 长线主力更干脆，世界黄金协会的一季度数据里，波兰单季度买了31吨，乌兹别克斯坦25吨，中国的央行购金节奏也比去年四季度快，一季度加了7吨，而且这次调研里近九成的央行都明确说未来12个月还会继续增持，没有一家说要减持黄金储备。
这次跌得这么急，不是单一因素闹的。 六月美联储议息会议维持3.5%-3.75%的利率不变，但点阵图把2026年的利率中值从3.4%拉到了3.8%，19个委员里有9个支持年内再加息一次，CME的数据里，市场对9月加息的概率预期过了50%。 美债收益率和美元指数同步走强，黄金本身是不生息的资产，持有成本抬上去，资金自然就从贵金属赛道往外撤。
之前大家默认的地缘冲突避险逻辑这次也没生效，六月美以伊停火之后，油价先跌，通胀预期反而往下走，没撬动避险买盘，反而因为美联储收紧的预期更浓，反过来压了金价。 另一个原因是年初的涨幅堆得太高了，去年到今年初黄金走了一轮史诗级牛市，积累了太多的多头仓位，政策风向一转，机构先集中止盈离场，跌破关键支撑位之后又触发了大量程序化的止损指令，形成了“下跌-平仓-再下跌”的循环，把跌幅放大了不少。
美元指数这段时间持续走强，以美元计价的黄金本来就承压，全球资金回流美元资产，也分流了原本要给黄金的配置资金。 情绪层面的变化也很明显，之前市场是“逢回调必抄底”的多头信仰，跌一波就有一波人接，现在变成了反弹就减仓的空头思维，抄底的资金接连被套了几次，观望的人越来越多，没有增量资金拉反弹，盘面就一直软着。
很多人看黄金只看短期的K线，容易忽略掉市场上最大的长线买家其实是各国央行。 央行买黄金的逻辑和个人、机构都不一样，不是为了赚短期差价，是为了对冲美元信用、债务和通胀的风险，属于战略层面的分批布局，所以越跌越买是常态，不会跟着华尔街的节奏走。 这一轮央行购金的规模撑着，金价很难出现无底线的暴跌，底部由长线战略买盘托着，短端的波动还是看美联储和美元的脸色。
如果是买黄金首饰的，不管是备婚还是要日常佩戴，不用纠结是不是到了绝对的低点，现在的价格比年初已经省了一大截，刚需分批入手就可以，一套50克的三金比年初省两万多，是实打实的支出减少。 只是要记清楚，首饰金里包含了高额的工费和品牌溢价，保值性远不如银行的投资金条，不要把买首饰当成理财投资。
如果是做1到3年的中长期资产配置，不建议一次性满仓抄底，可以参考央行的思路分批定投，现阶段保持小仓位铺底，留一部分资金应对可能的二次下探，避免重仓被套。 美联储的降息信号、美债收益率的回落是中期拐点的参考项，当前还没出现明确的转向信号。
如果是做短线炒黄金、期货或者黄金ETF的，当前的空头趋势还很明确，反弹的持续性差，普通散户尽量回避短线的博弈，杠杆期货的风险更高，这一轮下跌里已经有很多杠杆账户爆仓，没有专业经验的不要碰。
要判断当前的行情有没有转向的可能，可以盯几个信号：一个是美联储后续的官员讲话，还有美国的CPI和非农数据，通胀要是持续降温，加息的预期就会缓解，对金价的影响是偏正向的。 另一个是美元指数和10年期美债收益率的走势，这两个要是持续回落，金价才有反转的基础。 还有就是每个月的央行购金数据，只要持续增持，底部的空间就锁得住。 另外可以看黄金ETF的资金流向，什么时候从净赎回变成净申购，就说明投机的资金重新开始回流了。
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